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风电龙头“失速” 金风科技净利创5年新低

风电龙头“失速” 金风科技净利创5年新低

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-04-11 10:58 

风电“抢装潮”下,整机制造商却普遍“增收不增利”。贵为行业“老大”的(002202.SZ)也没能逃脱这个怪圈。

3月31日晚间,金风科技公布了2019年年度报告。报告期内,金风科技实现营业收入382.45亿元,同比增长33.11%;实现归母净利润22.10亿元,同比下滑31.30%,为近五年最低水平。

对于手握“高装机容量、高市占率、高营收”筹码的金风科技而言,为何净利润与营收增长情况相背离?截至发稿,金风科技方面未就相关问题向《中国经营报》记者作出回复。

业内人士告诉记者,受“抢装潮”影响,从2018年下半年开始,风电上游零部件已经开始涨价。低价订单遇到涨价零部件,金风科技成本上升,毛利下滑在所难免。

金风科技成立于1998年,是国内成立最早的风电设备研发及制造企业之一,也是连续九年新增装机排名全国第一的风电龙头。

根据彭博新能源财经统计数据,2019年金风科技凭借8.01GW的新增装机和28%的市场占有率稳居全国第一。同时,其全球新增装机容量达到8.25GW,全球市场份额为14%,全球排名同样牢牢占据第二位。

2019年,受政策催化,风电行业再次进入“抢装”行情,市场景气度回升。经历一轮补贴退坡前的冲刺后,我国风电新增吊装容量高达28.9GW,同比增长37%,达到历史第二高水平。与此同时,风电设备年度公开招标市场量达到65.2GW,同比增长94.6%,刷新历史纪录。

在这样的背景下,金风科技在2019年营业收入增长明显,其三大主营业务板块普遍上涨。其中,风机及零部件销售实现营收288.70亿元,同比增长29.81%;风电服务业务实现营收35.78亿元,同比增长116.50%;风电场开发运营实现营收42.67亿元,同比增长8.98%。

在金风科技三大主营业务板块中,营收增幅最大的是风电服务,但该业务的营业成本同样增长明显,增幅达到152.34%;风机及零部件销售与风电场开发的营业成本则分别上涨40.01%、14.82%,均高于收入增速。

在此情况下,金风科技主营业务毛利率承压,综合毛利率为19.01%,同比下降6.95个百分点。

安信证券在研报中指出,风电场开发业务毛利下降主要是受风资源影响,金风科技自营风电场平均利用小时数同比有所下降。而风机及零部件销售板块受前期低价订单的拖累明显。

2018年风电整机招标价下滑,在当年的招投标中,曾有整机企业报出2850元/kW的历史低价。新时代证券分析称,由于整体订单交付周期为12~18个月,2019年金风科技整体处在消化前期低价订单的过程中。

根据安信证券统计数据,2019年,金风科技风机销售均价3323元/kW,同比下滑7.33%。值得一提的是,此前曾有风电央企相关人员告诉记者:“从2018年下半年开始,风电上游零部件已经开始涨价。”

低价订单遇到涨价零部件,金风科技成本上升,毛利下滑在所难免。2019年,金风科技风机及零部件销售毛利润为12.50%,同比下降6.38个百分点,为近五年来最低水平。

此外,风机销量的大幅提升还导致了销售费用的增长。2019年,金风科技销售费用达到26.02亿元,同比增长56.28%。

其中,风机销量的提升扩大了质保金规模,使其达到15.25亿元,同比大幅提升129%。同时,运输费用也大幅提升101%,达到了2.76亿元。

某电新行业分析师擎风(化名)告诉记者:“其实2019年下半年金风科技的盈利已经开始好转,目前公司的盈利拐点已经出现,随着订单的进一步消化,今年上半年,金风科技风机毛利率和净利率就会回升。”

金风科技投资者演示材料披露的数据显示,2019年12月,2.5MW级别机组投标均价为4157元/kW,同比提升20.5%;3.0MW级别机组投标均价为4004元/kW,较7月上升7.7%。

截至2019年底,金风科技在手外部订单合计20.3GW,其中,已中标订单共计5.8GW,已签合同待执行订单共计14.4GW。而这些订单的执行将逐步释放金风科技的盈利空间。

擎风告诉记者,平价之后没来得及执行的高价订单存在无法按中标价执行的可能,但金风科技这20.3GW的订单应该可以按照原计划执行。

“按照今年金风科技12GW~14GW的出货计划,这20.3GW的订单应该是可以执行的。再加上受疫情影响,风电并网的考核时间可能会延后,这样订单执行的时间就更充裕。而且金风科技这逾20GW的订单不全是高价订单,其中仍然有不少2018年拿的低价订单。”擎风说道。

此外,相较于其他整机商,金风科技相对成熟的下游风电场板块同样引人关注。金风科技2019年年度报告显示,报告期内,其风电项目实现发电收入42.67亿元,较上年同期增长8.98%。同时,通过出售风电场股权,金风科技的盈利能力也得到了改善。

2019年,金风科技以9.31亿元的价格将旗下德州润津新能源有限公司100%股权转让给了国开新能源,此次股权出售为金风科技贡献的净利润占净利润总额的31.20%。

金风科技出售风电场股权后,市场上关于其“卖电站求生”的言论此起彼伏。但业内人士告诉记者,金风科技应该不是出于这个目的。对于整机企业来说,风电场板块更像一个“缓冲带”,整机市场下行,风机不好卖时可投资风电场;整机市场复苏,风机价格高的时候,就可出售风机。

“整机商卖风电场的逻辑和卖风机差不多,区别就是卖一个风机和多个风机,很多开发商喜欢直接收风电场。”上述业内人士称。

某能源咨询公司高管向记者分析称:“对于电站持有时间短的整机企业,想要靠稳定的现金流来增厚收益效果不明显。但金风科技第一个风电场项目距今已经超过10年了,在熬过3年的补贴拖欠以后,它已经实现了良性循环。对于金风科技来说,出售电站应该是有策略的,或许是为获得战略型客户、风机订单、融资授信或境外合作……要考虑的因素比较多。”

而在资本市场,金风科技的表现同样难言乐观。作为行业龙头,在风电复苏的行情中,金风科技的股价不升反降,相比2015年6月时超过20元/股的高价,当前其A股股价不到10元,已经“腰斩”。

截至4月2日收盘,金风科技A股股价9.53元/股,微涨0.42%;金风科技H股股价为6.70元/股,小幅下跌0.89%。

在擎风看来,公司股价的上涨需要超预期因素的刺激,而当前的风电的“抢装”是市场已经预期到的。更重要的是,原本市场还预期2020年金风科技的毛利率将大幅提高,但就目前来看,增幅应该不大,这就使得近期金风科技的股价进一步下滑。

擎风告诉记者:“目前金风科技的包袱比较重,它的在手订单中低价订单比例比较高。而另一个整机龙头远景能源手中高价订单更多,也就是说,其实这一次的风电‘抢装’行情对金风科技的助力没有想象中大。而且2022年‘抢装’结束后,业内对于市场下行的预期比较明显,由于金风科技成长性不好判断,因此对其估值也提不上去。”

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